Giá thầu buổi sáng: Rắc rối trên Phố chính và Phố Wall

(Những quan điểm nêu ở đây là quan điểm của tác giả, một chuyên gia viết bài cho Reuters.)

Bởi Mike Dolan

Giá thầu buổi sáng của Hoa Kỳ

Điều quan trọng ở thị trường Hoa Kỳ và toàn cầu ngày nay

Bởi Mike Dolan, Biên tập viên, Ngành tài chính và Thị trường tài chính

Chúng tôi đã cải tiến Morning Bid US để cung cấp cho bạn phân tích và bình luận thị trường chuyên sâu hơn. Mike Dolan sẽ giúp bạn hiểu được các xu hướng chính định hình thị trường mỗi ngày. Để biết thêm phân tích chuyên sâu, hãy chú ý đến nền tảng bình luận tài chính và thị trường mới của Reuters, ra mắt vào mùa xuân này. 

Ngân hàng Trung ương Châu Âu gần như chắc chắn sẽ cắt giảm lãi suất vào hôm nay mặc dù lợi suất trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro gần đây tăng vọt, nhưng ngân hàng trung ương này có thể buộc phải tạm dừng sau hôm nay khi đánh giá chương trình tái khởi động tài chính đặc biệt của Đức.

Trong khi đồng euro và cổ phiếu châu Âu tăng vọt nhờ kế hoạch chi tiêu nghìn tỷ euro, đồng đô la tiếp tục giảm và rơi xuống mức thấp nhất kể từ cuộc bầu cử Hoa Kỳ vào tháng 11. 

Trong khi đó, đồng yên Nhật Bản đạt mức cao nhất so với đồng bạc xanh kể từ tháng 10. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2008, khi Ngân hàng Nhật Bản chuẩn bị tăng lãi suất chính sách thêm một lần nữa trong tháng này.

Trở lại Phố Wall, các chỉ số chứng khoán đang suy yếu đã ổn định vào thứ Tư khi các cuộc khảo sát kinh doanh trong lĩnh vực dịch vụ của Hoa Kỳ có kết quả khá tích cực và Tổng thống Donald Trump tuyên bố rằng Hoa Kỳ sẽ hoãn việc tăng thuế đối với ô tô nhập khẩu từ Canada và Mexico trong một tháng.

Nhưng các nhà giao dịch đang hồi hộp chờ đợi báo cáo bảng lương của Hoa Kỳ vào ngày mai, sau tin tức rằng việc tạo việc làm trong khu vực tư nhân đã chậm lại. Hợp đồng tương lai chứng khoán Hoa Kỳ lại giảm ngay cả khi chuẩn mực cổ phiếu toàn cầu tăng cao hơn. 

Hôm nay tôi sẽ xem xét mức độ lo lắng của Phố Wall và liệu giá tín dụng, việc thực hiện các giao dịch và mùa báo cáo thu nhập có cho thấy nhiều sự lo lắng như các chỉ số chứng khoán hay không.       

Phút thị trường hôm nay 

* Trump đã hoãn việc áp thuế 25% đối với ô tô nhập khẩu từ Mexico và Canada trong một tháng. Xe bán tải có thể giải thích lý do tại sao.

* Nhà sản xuất rượu whisky Jack Daniel cho biết việc Canada loại bỏ rượu của Mỹ khỏi các kệ hàng còn "tệ hơn cả thuế quan", vì người Canada tránh hàng hóa Mỹ và thậm chí cả các sự kiện thể thao.

* Một cuộc chiến thương mại toàn cầu mang tính lịch sử, đề xuất về một giải pháp tài chính trị giá 1,2 nghìn tỷ đô la của châu Âu và Trung Quốc nổi lên như một quốc gia đi đầu về AI đang làm đảo lộn dòng tiền toàn cầu, có thể đánh dấu bước ngoặt cho "chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ".

* Các nhà lãnh đạo EU dự kiến ​​sẽ nhất trí tăng chi tiêu quốc phòng và tái khẳng định sự ủng hộ của họ đối với Ukraine, sau khi Trump đình chỉ viện trợ quân sự cho Kyiv làm dấy lên lo ngại rằng EU không còn có thể trông cậy vào sự bảo vệ của Hoa Kỳ.

* Và cuối cùng, cổ phiếu của một đối thủ nhỏ ở châu Âu của nhà điều hành vệ tinh Starlink của Elon Musk đã tăng vọt 600% trong bốn ngày, sau những đồn đoán rằng Ukraine có thể mất quyền truy cập vào hệ thống của tỷ phú này. 

Đá lốp xe của Phố Wall

Rắc rối trên Phố Chính thường dẫn đến rắc rối trên Phố Wall - và không chỉ riêng giá cổ phiếu cao.

Nếu suy thoái kinh tế hiếm hoi của Hoa Kỳ thực sự quay trở lại, với hoạt động kinh doanh bị ảnh hưởng bởi chiến tranh thương mại và sự gián đoạn của chính phủ, thì toàn bộ hoạt động và giá cả của thị trường tài chính sẽ phải đối mặt với sự thay đổi.

Ví dụ, cổ phiếu Hoa Kỳ với mức định giá cao hơn 35% so với châu Âu đã cảm nhận được một phần sức nóng khi căng thẳng gia tăng và các mô hình kinh tế báo động đỏ. 

Nhưng thế giới tín dụng doanh nghiệp - đặc biệt là thế giới 'trái phiếu rác' rủi ro hơn với mức nợ dưới mức đầu tư - thường là nơi bạn tìm kiếm sự thật về nỗi lo suy thoái.

Trong khi lo ngại về kinh tế thường làm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc và chi phí vay cơ bản, thì nợ đầu cơ có lợi suất cao lại dễ dẫn đến rủi ro suy thoái, gần như luôn đi kèm với rủi ro phá sản và vỡ nợ cao hơn đối với tín dụng yếu hơn.

Và đã có một số biến động ở đó trong những tuần gần đây phản ánh nỗi lo sợ về vốn chủ sở hữu của tháng trước. 

Chênh lệch rủi ro được điều chỉnh theo quyền chọn trên chỉ số tín dụng Hoa Kỳ lợi suất cao của ICE Bank of America so với trái phiếu kho bạc đã tăng gần 40 điểm cơ bản chỉ trong hai tuần - từ mức thấp gần như lịch sử lên mức cao nhất kể từ tháng 10 ở mức chỉ dưới 300 điểm cơ bản.

Công bằng mà nói, đây vẫn là mức giá cực kỳ lành tính, với tỷ lệ vỡ nợ cho nhóm này dự kiến ​​sẽ vẫn ở mức thấp trong lịch sử trong năm nay ở mức khoảng 2,5%. Và ở mức 300 điểm cơ bản, chênh lệch lãi suất trái phiếu rác vẫn thấp hơn một chút so với mức trung bình của năm ngoái và hẹp hơn một phần trăm so với mức trung bình năm năm.

Nhưng giống như thị trường chứng khoán, thị trường này phần lớn được định giá theo kịch bản bình thản là không có suy thoái kinh tế nào xảy ra trong tương lai - và có thể cần phải xem xét lại nếu ít nhất những khả năng đó hiện đang tăng trở lại như nhiều người nghi ngờ.

Các chiến lược gia của Morgan Stanley cho rằng thị trường tín dụng đầu tư và tín dụng hạng thấp nói chung vẫn duy trì khá tốt trong những tuần gần đây nhưng cho biết họ "thận trọng" về những gì sẽ xảy ra tiếp theo.

"Chúng tôi lo ngại điều này sẽ không còn tiếp diễn nếu ước tính tăng trưởng của Hoa Kỳ tiếp tục giảm", Andrew Sheets và nhóm của ông nói với khách hàng. "Chúng tôi tìm kiếm cơ hội để phòng ngừa và cải thiện chất lượng".

GIAO DỊCH GIAN HÀNG

Có phần trái ngược với trực giác, giá tín dụng đã được hỗ trợ bởi sự đình trệ của hoạt động giao dịch tại Hoa Kỳ trong năm nay. Rủi ro tín dụng có xu hướng tương quan với sự lên xuống trong các vụ sáp nhập và mua lại khi tài trợ nợ liên quan song hành.

Nhưng lý do chính khiến hoạt động M&A sụt giảm trong năm nay khó có thể là lý do khiến tín dụng cơ bản được an ủi.

Theo báo cáo của Reuters, các giám đốc điều hành và nhà đầu tư Phố Wall đang gặp phải rào cản khi hoàn tất các thỏa thuận hoặc thậm chí là bắt đầu các cuộc đàm phán thăm dò - chủ yếu là do chính sách của chính phủ chưa rõ ràng và tác động của nó đến nền kinh tế.

Dữ liệu của Dealogic cho thấy hoạt động M&A trong hai tháng đầu năm 2025 yếu nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính khi chỉ có 1.603 giao dịch được ký kết tính đến tháng 2, khiến đây trở thành hoạt động chậm nhất tính theo khối lượng kể từ năm 2009. 

Tổng số giao dịch giảm hơn 19%, trong khi tổng giá trị giảm 29% xuống còn 249 tỷ đô la trong hai tháng đầu năm 2024.

Ngay cả khi bạn cần chuẩn bị cho "một chút xáo trộn", như Tổng thống Donald Trump đã mô tả vào thứ Ba, bạn có thể tự cổ vũ mình bằng một bản đọc từ mùa báo cáo thu nhập gần đây nhất của Hoa Kỳ. Rốt cuộc, báo cáo cho thấy mức tăng trưởng lợi nhuận hàng năm là 17% cho các công ty S&P500 cho đến cuối năm ngoái.

Nhưng điều này cũng có thể gây hiểu lầm vì thước đo sức khỏe tổng thể của doanh nghiệp và các bản cập nhật công ty rộng hơn khác ngoài các công ty lớn cho thấy một bức tranh mong manh hơn nhiều - bức tranh không được chuẩn bị tốt nhất cho một đợt biến động lớn về thương mại và vĩ mô.

Và tại đây, mức giá cổ phiếu và tín dụng 'hoàn hảo' gần đây có vẻ không ổn nếu một sự suy thoái mạnh đang diễn ra.

MỎNG DỄ VỠ DƯỚI BỀ MẶT

Andrew Lapthorne của Societe Generale (OTC: SCGLY ) chỉ ra rằng nếu bạn lấy chỉ số S&P1500 rộng và loại trừ các cổ phiếu tài chính nhưng bao gồm 10% công ty lớn nhất thống trị tỷ trọng vốn hóa thị trường, thì bức tranh có vẻ lành mạnh trên bề mặt. Tăng trưởng lợi nhuận 10% cho thấy không có lý do gì để lo lắng.

Nhưng nếu bạn loại trừ 10% vốn hóa lớn nhất khỏi danh sách cắt giảm tài chính này của chỉ số, thì khoảng 1.000 công ty còn lại trong chỉ số nhìn chung không thấy tăng trưởng thu nhập nào trong 12 tháng qua. Hơn nữa, thu nhập ròng và tăng trưởng doanh số của họ thực sự là âm.    

Tất nhiên, sự lo lắng về 'sự tập trung quá mức' của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ không phải là điều mới mẻ. Nhưng nó trở nên nổi bật hơn nếu làn sóng về các chủ đề Công nghệ lớn như trí tuệ nhân tạo đã đạt đến mức cao. 

Và nếu những gì sắp xảy ra gây ra cú sốc vĩ mô thì các tập đoàn Mỹ và Phố Wall có lý do chính đáng để lo lắng.

Biểu đồ chính của ngày hôm nay

ECB có khả năng sẽ cắt giảm lãi suất chính sách chính của mình lần thứ sáu trong tám tháng vào thứ năm, ngay khi lợi suất trái phiếu chính phủ Đức tăng vọt trên lãi suất ECB hiện tại lần đầu tiên trong hai năm, được thúc đẩy bởi thông báo trong tuần này về một kế hoạch kích thích tài chính phi thường. Sự phung phí tài chính có thể khiến ECB tạm dừng chiến dịch nới lỏng của mình sau hôm nay khi đánh giá những tác động của sự thay đổi mạnh mẽ này.  

Sự kiện đáng chú ý trong ngày hôm nay: * Quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu và cuộc họp báo của Chủ tịch ECB Christine Lagarde * Cuộc họp đặc biệt của Hội đồng Liên minh Châu Âu về Ukraine tại Brussels * Cán cân thương mại quốc tế tháng 1 của Hoa Kỳ, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần, năng suất và chi phí lao động quý 4; cán cân thương mại tháng 1 của Canada * Thống đốc Hội đồng Dự trữ Liên bang Christopher Waller, Chủ tịch Fed Philadelphia Patrick Harker và giám đốc Fed Atlanta Raphael Bostic đều phát biểu * Thu nhập của các công ty Hoa Kỳ: Broadcom (NASDAQ: AVGO ), Hewlett Packard, Costco (NASDAQ: COST ), Kroger (NYSE: KR ), Cooper

Quan điểm nêu trong bài là quan điểm của tác giả. 

(Bởi Mike Dolan; Biên tập bởi Anna Szymanski.; mike.dolan@thomsonreuters.com)